ÖRNEK RAPOR — Bu belgedeki şirket ve tüm finansal veriler KURGUSALDIR. Gerçek bir değerleme çalışması değildir.
ÖRNEK equvis

Örnek Değerleme Raporu — Anadolu Makine Sanayi A.Ş.

Kurgusal vaka · Değerleme tarihi 30.06.2026 · Para birimi TRY

Sektör
Endüstriyel makine imalatı
Ciro
₺5,18 mr
FAVÖK marjı
18,0%
WACC
21,4%
Kredi risk skoru
BBB
01

Yönetici Özeti

ÖRNEK
Değer aralığı
₺3,1 – 3,3 mr
Orta nokta
₺3,22 mr
Kredi risk skoru
BBB

Seçilen değer aralığı, beş yöntemin kesiştiği banda dayanır. DCF ana yöntem; çarpan, precedent ve NAV doğrulayıcı; Monte Carlo aralığın olasılık ağırlığını verir. Emsal çarpanları, DCF’te kullanılan %21,4 sermaye maliyetiyle tutarlı bir seviyeden seçilmiştir. Kredi risk skoru BBB, borçlanma kapasitesinin değer aralığını desteklediğini gösterir.

02

Varsayım Kütüğü

ÖRNEK
Varsayım
Değer
Kaynak
Gerekçe
Risksiz oran
11,5%
TCMB EVDS, 10y tahvil
Değerleme tarihi kapanışı
Ülke risk primi
4,2%
Örnek veri · Damodaran yapısı
Ülke notu bazlı spread
Piyasa risk primi
5,5%
Örnek veri · Damodaran yapısı
Olgun pazar primi
Levered beta
1,08
Sektör emsalleri, unlevered → relevered
Hedef sermaye yapısına göre
Borç maliyeti (vergi öncesi)
16,0%
Şirket kredi profili, BBB spread
Kredi risk skoru motoru çıktısı
Hedef borç/özkaynak
3 / 97
Yönetim planı ve sektör normu
Net nakit pozisyonu
Vergi oranı
22,0%
Kurumlar vergisi
Projeksiyon dönemi ortalaması
Terminal büyüme
3,0%
Uzun vadeli enflasyon hedefi ile uyumlu
Reel büyüme varsayılmadı
03

Normalizasyon

ÖRNEK
Raporlanan FAVÖK (2025)₺736 mn
Ortaklara ödenen piyasa üstü ücret+ ₺34 mn
Tek seferlik dava karşılığı+ ₺28 mn
İşletme dışı kira geliri− ₺8 mn
Normalize FAVÖK₺790 mn

Çarpan ve precedent analizleri bu normalize FAVÖK üzerinden kurulur. Düzeltmeler, işletmenin sürdürülebilir kazanç gücünü göstermek için yapılır; her kalem varsayım kütüğünde kaynağıyla kayıtlıdır.

04

DCF Projeksiyonu

ÖRNEK
₺ mn
2026
2027
2028
2029
2030
Gelir
5.180
5.905
6.673
7.407
8.148
FAVÖK
932
1.063
1.201
1.333
1.467
Amortisman
190
212
237
255
277
EBIT
742
851
964
1.078
1.190
NOPLAT
579
664
752
841
928
Yatırım harcaması
− 250
− 286
− 318
− 347
− 378
İşletme sermayesi değişimi
− 118
− 122
− 140
− 146
− 156
FCFF
401
468
531
603
671
İskonto faktörü (mid-year)
0,91
0,75
0,62
0,51
0,42
İskontolanmış FCFF
365
351
329
308
282
Projeksiyon dönemi bugünkü değeri₺1.635 mn
Terminal değerin bugünkü değeri₺1.570 mn
Firma değeri₺3.205 mn
Net borç− ₺11 mn
Özkaynak değeri₺3.216 mn
05

WACC Köprüsü

ÖRNEK
Bileşen
Değer
Katkı
Risksiz oran
11,5%
11,2 pp
Ülke risk primi
4,2%
4,1 pp
Beta × piyasa risk primi
1,08 × 5,5%
5,8 pp
Özkaynak maliyeti
21,6%
%97 ağırlık
Vergi sonrası borç maliyeti
12,5%
%3 ağırlık
Ağırlıklı ortalama
21,4%
WACC
06

Çarpan Analizi

ÖRNEK
Emsal
EV/EBITDA
EV/Satış
F/K
Peer A
4,6x
0,8x
4,0x
Peer B
3,8x
0,7x
6,0x
Peer C
5,4x
1,0x
8,2x
Peer D
4,3x
0,7x
6,5x
Medyan · ülke risk primi düzeltmeli
4,2x
0,8x
6,7x
Uygulanan çarpan (2025 FAVÖK ₺790 mn)3,8x – 4,6x
İma edilen firma değeri₺3,0 – 3,6 mr
07

Precedent Transaction

ÖRNEK
Yıl
İşlem
EV/EBITDA
2025
Sektör içi birleşme
5,0x
2025
Azınlık payı satışı
4,0x
2024
Stratejik alım
5,5x
2024
Finansal yatırımcı çıkışı
4,5x
2023
Aile şirketi devri
7,1x
Medyan
Kontrol primi +22% · DLOM −15%
4,5x

Kontrol primi ve DLOM sonrası ima edilen aralık: ₺3,1 – 3,8 mr

08

NAV

ÖRNEK
Defter değeri₺2.140 mn
Gayrimenkul yeniden değerleme+ ₺820 mn
İştirak GUD düzeltmesi+ ₺365 mn
Ertelenmiş vergi etkisi− ₺248 mn
Düzeltilmiş NAV₺3.077 mn
09

Monte Carlo

ÖRNEK
Dağılım
P10
₺2,3 mr
P50
₺3,2 mr
P90
₺4,4 mr
Hassasiyet (tornado)
WACC ±2 pp−0,3 / +0,4
FAVÖK marjı ±2 pp−0,3 / +0,3
Terminal büyüme ±1 pp−0,1 / +0,1
Yatırım harcaması ±%15−0,1 / +0,1

10.000 iterasyon · deterministik seed 20260401

10

Kredi Risk Skoru

ÖRNEK
Oran
Değer
Sonuç
Net borç / FAVÖK
0,0x
Çok güçlü
FAVÖK / faiz
6,8x
Güçlü
FFO / borç
48%
Orta
Borç / sermaye
12%
Çok güçlü
İş riski
Orta
Finansal risk
Güçlü
Skor
BBB
İma edilen spread
218bp
11

ESG

ÖRNEK
Scope 118,4 tCO₂e/mn₺
Scope 211,7 tCO₂e/mn₺
Sektör ortalaması36,2 tCO₂e/mn₺
ESG düzeltmeli WACC 20,8%
12

Football Field

ÖRNEK
DCF2,9 – 3,5
Çarpan3,0 – 3,6
Precedent3,1 – 3,8
NAV3,0 – 3,3
Kesişim bandı ₺3,1 – 3,3 mr
13

IDW İkili Değerleme

ÖRNEK
Objektivierter Wert (DCF özkaynak değeri)₺3.216 mn
Maliyet sinerjileri (bugünkü değer)+ ₺385 mn
Gelir sinerjileri (bugünkü değer)+ ₺240 mn
Entegrasyon ve geçiş maliyeti− ₺165 mn
Entscheidungswert₺3.676 mn

IDW S 1 i.d.F. 2026 mantığıyla iki değer paralel üretilir. Objektivierter Wert şirketi mevcut yapısıyla, alıcıdan bağımsız ve tipikleştirilmiş varsayımlarla değerler. Entscheidungswert belirli bir alıcının sinerjilerini ve finansman yapısını içerir; müzakerede alıcı için üst sınırı tanımlar. İkisi arasındaki fark, müzakere edilen payın kendisidir.

14

Sonuç ve Sınırlamalar

ÖRNEK
Uygulanan standartlar
IVS 2025
IDW S 1 i.d.F. 2026
IFRS 13 · IAS 36
SPK Değerleme Tebliği
Veri kaynakları ve kapsam
TCMB EVDS · makro seriler
Örnek beta ve prim · Damodaran yapısı
Kurgusal yönetim projeksiyonu
Kurgusal emsal işlem seti
Kapsam sınırları

Saha çalışması, tesis ziyareti ve yönetim mülakatı yapılmamıştır. Finansal veriler kurgusaldır ve denetimden geçmemiştir. Değer aralığı, belirtilen değerleme tarihindeki varsayımlara bağlıdır.

Bu belge yalnızca ürün tanıtımı amacıyla üretilmiş kurgusal bir örnektir. Herhangi bir yatırım, kredi veya işlem kararına dayanak oluşturmaz; imza gerektiren bir işlemde kullanılacak çıktı, mali müşavir ya da SPK lisanslı uzman tarafından imzalanabilir.

Hazırlayan
Değerleme uzmanı
Gözden geçiren
Sorumlu ortak
Çalışma dosyası
Deterministik seed ile yeniden koşturulabilir